Введение . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1
Глава 1. Факторы риска на срочном финансовом рынке
1. Факторы риска на срочном фондовом рынке . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5
1.1. Биржевой курс . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
1.2. Акционный индекс . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11
1.3. Процентная ставка . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .12
1.4. Факторы, влияющие на изменение биржевого курса . . . . . . . . . . . . . 13
2. Факторы риска на срочном валютном рынке . . . . . . . . . . . . . . . . . .18
2.1. Плавающие валютные курсы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18
2.2. Процентная ставка на еврорынках . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .20
3. Предпосылки возникновения хеджинга . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22
Глава 2. Развитие инструментов хеджирования
1. Форвардные сделки . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .26
1.1. Форвард с опционом . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31
2. ФРА . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .32
3. Сделки Своп . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .38
3.1. Своп на проценты . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38
3.2. Свопы на базис . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40
3.3. Свопы с обменом капитала . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41
4. Кост-эвереджинг . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .43
5. Фьючерсные сделки . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .45
6. Опционы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .53
6.1. Теория изменения опционной премии . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .59
6.2. Факторы, влияющие на изменение опционной премии . . . . . . . . . . . . .63
6.2.1. Биржевой курс . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .63
6.2.2. Базисная стоимость . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63
6.2.3. Время до срока исполнения опциона . . . . . . . . . . . . . . . . . . .63
6.2.4. Волатилитет . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .64
6.2.5. Дивиденды по акциям . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .65
6.2.6. Процентная ставка . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .65
6.3. Модель стоимости опциона . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 66
6.4. Меры по снижению риска опционных операций . . . . . . . . . . . . . . . .66
6.4.1. Статический хеджинг лонг-позиции . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 67
6.4.2. Статический хеджинг шорт-позиции . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 68
6.4.3. Динамический хеджинг . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69
6.5. Стратегия проведения операций с опционами . . . . . . . . . . . . . . . .72
6.5.1. Стратегия на рынке "быков" . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73
6.5.2. Стратегия на рынке "медведей" . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .73
6.6. Спреды . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 74
6.6.1. Вертикальный булл-спред . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .75
6.6.2. Вертикальный "медвежий" спред . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .75
6.6.2. Вертикальный "медвежий" спред . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .77
6.7. Двойные опционы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .79
6.7.1. Страддл-опцион . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79
6.7.2. Странгл . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .81
6.7.3. Баттерфлай . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 83
6.8. Кэп, флор и коллар . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85
7. Новые инструменты . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .89
Глава 3. Хеджинг в России
1. Страхование внешнеторговых операций в советское время . . . . . . . . . . .92
2. Анализ "черного вторника" на рынке валютных фьючерсов . . . . . . . . . . .95
3. Перспективы развития срочного рынка в России . . . . . . . . . . . . . . .100
3.1. Создание предпосылок для общепринятого использования инструментов
хеджирования . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100
3.2. Развитие фьючерсов на акционный индекс . . . . . . . . . . . . . . . . .102
3.3. Форвард вместо фьючерса . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 104
3.4. Развитие срочного товарного рынка . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 105
Заключение . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 107
Приложения
Список литературы