Предисловие . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .5
От автора . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .8
Введение . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .11
Определения терминов "venture capital" и "private equity", используемые
профессионалами на развитых рынках капитала и в России . . . . . . . . . . . .16
Немного истории и статистики . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .22
Что же такое венчурное финансирование? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .28
Как работают венчурные инвесторы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .34
Deal-flow . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 34
Due Diligence . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35
Оценка инвестируемой компании . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47
Методы, используемые инвесторами при расчете ожидаемого возврата
на предполагаемые инвестиции, стоимости компании и размера приобретаемого
пакета акций . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .50
Стоимость pre-money и post-money . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .56
Согласование цены и размера приобретаемой доли участия при венчурном
финансировании . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .58
Hands-on . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .69
Бизнес-план и бизнес-планирование . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 70
Принципы оценки эффективности совершенных инвестиций при венчурном и прямом
частном инвестировании . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .82
Методика расчета IRR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .84
Использование показателя IRR при венчурном финансировании . . . . . . . . . . 84
Возникновение венчурной индустрии в России . . . . . . . . . . . . . . . . . .86
Индустрия венчурных и прямых частных инвестиций в России. Основные этапы . . .95
Тенденции в венчурной индустрии РФ в 2001 - 2002 гг . . . . . . . . . . . . .108
Первые выходы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .111
Оценка последствий "совместного проживания" фондов рискового финансирования
и проинвестированных компаний . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .114
Рисковое финансирование, развитие предпринимательства и преодоление проблемы
отсутствия доверия . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 129
Результативность венчурных и прямых частных инвестиций в российские
предприятия . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .143
Сбор новых фондов . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .149
Незавершенность замкнутого инвестиционного цикла в России . . . . . . . . . .148
Значение рынка IPO для существования развитого рынка венчурного и прямого
частного капитала . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .153
Правовое обеспечение и налоговый режим индустрии венчурных и прямых частных
инвестиций в Российской Федерации . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .163
Возможности государственной политики по стимулированию создания венчурных
институтов в России . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .171
Западные правительства как венчурные капиталисты . . . . . . . . . . . . . . 177
Привлечение долгосрочных финансовых ресурсов в венчурные фонды и фонды прямых
частных инвестиций и потенциальные источники капитала в России . . . . . . . 181
Фандрайзинг венчурных фондов в США и Европе во второй половине XX в . . . . .181
Источники капитала для венчурных фондов в странах современного ЕС . . . . . .183
Источники капитала для индустрии рискового капитала в Российской Федерации . 185
Российские финансово-промышленные группы . . . . . . . . . . . . . . . . . . 185
Накопления населения . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 189
Российские коммерческие банки . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .192
Органы государственного управления федерального и регионального уровней . . .194
Пенсионные фонды . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 197
Страховые компании . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 199
Заключение . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 204
Приложения . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 206
Справка по вопросу "О развитии системы венчурного инвестирования в России" . 207
Проект концепции развития венчурной индустрии в России . . . . . . . . . . . 212
Библиография . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 224