Введение . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4
Глава 1. Место фондовых рынков в современной экономике: вопросы методологии
и постановка проблем исследования . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18
1.1. О некоторых дефинициях . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18
1.2. Фондовые рынки в системе финансовых рынков . . . . . . . . . . . . . . . 29
1.3. Глобализация экономики и фондовые рынки . . . . . . . . . . . . . . . . .36
Глава 2. Масштабы, структура, динамика и роль фондовых рынков в экономике
различных стран . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 39
2.1. Объемы, структура, динамика фондовых рынков и их место в системе
финансовых рынков . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 39
2.1.1. Общая характеристика . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 39
2.1.2. Акции . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .42
2.1.3. Долговые инструменты . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 76
2.1.4. Векселя и коммерческие бумаги . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .80
2.1.5. Производные финансовые инструменты . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85
2.2. Роль фондовых рынков в экономике различных стран мира . . . . . . . . . .88
2.2.1. Долгосрочное финансирование хозяйства . . . . . . . . . . . . . . . . .90
2.2.2. Краткосрочное финансирование хозяйства . . . . . . . . . . . . . . . . 96
2.2.3. Банковский кредит и эмиссия долговых инструментов . . . . . . . . . . .97
2.2.4. Финансирование государства . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .101
2.2.5. Страхование ценовых рисков и фондовый рынок . . . . . . . . . . . . . 103
2.3. Доходность различных финансовых инструментов . . . . . . . . . . . . . .105
Глава 3. Изменения в структуре участников фондового рынка . . . . . . . . . .110
3.1. Эмитенты . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .110
3.2. Инвесторы на фондовом рынке . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 118
3.3. Приватизация и фондовый рынок . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 143
3.4. Виды профессиональных посредников на фондовом рынке: анализ практики
различных стран мира . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 151
3.4.1. К вопросу о классификации финансовых посредников . . . . . . . . . . .151
3.4.2. Направления эволюции финансовых посредников . . . . . . . . . . . . . 163
3.4.3. Особенности развития инвестиционных банков (инвестиционного
банковского дела) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .172
Глава 4. Основные тенденции в развитии фондовых бирж . . . . . . . . . . . . 183
4.1. Количественные характеристики фондовых бирж . . . . . . . . . . . . . . 183
4.2. Организационное устройство фондовых бирж . . . . . . . . . . . . . . . .204
4.3. Изменения в торговых системах фондовых бирж . . . . . . . . . . . . . . 212
4.4. Перспективы развития фондовых бирж в свете появления новых организаторов
торговли и Интернет . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .230
4.5. Изменения в системах урегулирования расчетов . . . . . . . . . . . . . .236
Глава 5. Процессы интернационализации и фондовые рынки . . . . . . . . . . . 241
5.1. Интернационализация рынков капитала . . . . . . . . . . . . . . . . . . 241
5.2. Экспорт капитала и фондовый рынок . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 249
5.3. Масштабы и способы привлечения финансовых ресурсов на международном
рынке . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .258
5.4. Рынок еврооблигаций как основной элемент международного рынка ценных
бумаг . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .264
5.5. Кризисы на мировых фондовых рынках . . . . . . . . . . . . . . . . . . .279
Глава 6. Проблемы регулирования фондового рынка . . . . . . . . . . . . . . .304
6.1. Общие цели и принципы регулирования фондовых рынков . . . . . . . . . . 304
6.2. Система регулирования фондового рынка США . . . . . . . . . . . . . . . 313
6.2.1. Из истории регулирования рынка ценных бумаг . . . . . . . . . . . . . 314
6.2.2. Основные законы о ценных бумагах . . . . . . . . . . . . . . . . . . .321
6.2.3. Комиссия по ценным бумагам и биржам . . . . . . . . . . . . . . . . . 334
6.2.4. Роль НАСД и фондовых бирж как регуляторов рынка . . . . . . . . . . . 340
6.2.5. Особенности банковского регулирования . . . . . . . . . . . . . . . . 343
6.3. Системы регулирования фондового рынка в странах ЕС . . . . . . . . . . .350
6.4. Системы регулирования в прочих странах . . . . . . . . . . . . . . . . .373
6.5. Международное сотрудничество в сфере регулирования фондовых рынков . . .382
Заключение . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 389
Литература . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 407
Приложения
Приложение 1. Основные показатели мировой экономики . . . . . . . . . . . . .424
Приложение 2. Экономическая классификация стран и территорий мира
Международного Валютного Фонда . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 425
Приложение 3. Доля трех основных групп стран в совокупном мировом ВВП,
экспорте и населении, 1998 г . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 428
Приложение 4. Характеристика основных обобщающих источников статистической
информации по мировым фондовым рынкам . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .429
Приложение 5. Величина активов домашних хозяйств и бесприбыльных организаций
США, млрд. долл . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .431
Приложение 6. Основные показатели рынков акций: общая доходность,
цена/прибыль, текущая (дивидендная) доходность . . . . . . . . . . . . . . . 432
Приложение 7. Задолженность по долговым ценным бумагам, млрд. долл., 1997,
1998 гг . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .433
Приложение 8. Соотношение доходности и риска по американским инвестициям,
1976-1995 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .435
Приложение 9. Международная диверсификация активов институциональных
инвесторов, 1996 г . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 436
Приложение 10. Выручка от приватизации, млрд. долл., 1990-1998 гг . . . . . .437
Приложение 11. Активы финансовой системы США 1970-1998 гг . . . . . . . . . .438
Приложение 12. Динамика прямых зарубежных инвестиций, страны ОЭСР, млн. долл 439
Приложение 13. Динамика портфельных инвестиций, ведущие страны ОЭСР, млн
долл . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 440