Введение . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4
Глава 1. Анализ существующих подходов к оценке менеджмента акционерной
компании . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9
1.1. Теоретические подходы к проблеме взаимоотношений акционеров и менеджеров .9
1.1.1. Экономическая природа проблемы взаимоотношений акционеров и менеджеров .9
1.1.2. Развитие теории агентских отношений . . . . . . . . . . . . . . . . . .12
1.1.3. Агентская проблема в теории корпоративного управления . . . . . . . . .14
1.1.4. Механизмы корпоративного контроля . . . . . . . . . . . . . . . . . . .19
1.1.5. Теория асимметричной информации . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .26
1.2. Определение целевого субъекта оценки менеджмента акционерной компании . .31
1.3. Использование показателя goodwill для задач оценки менеджмента
акционерной компании . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .37
Выводы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .43
Глава 2. Разработка экономико-математических моделей оценки менеджмента
акционерной компании . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .44
2.1. Модель оценки стоимости активов фирмы . . . . . . . . . . . . . . . . . .49
2.2. Модель оценки стоимости капитала фирмы . . . . . . . . . . . . . . . . . 52
2.3. Модель оценки стоимости капитала фирмы в условиях корпоративных налогов .57
2.4. Модель образования "налоговой защиты" по амортизационным отчислениям . . 63
2.5. Оценка менеджмента акционерной компании на основе теории опционов . . . .66
2.5.1. Теоретические подходы к оценке стоимости опциона . . . . . . . . . . . 68
2.5.2. Модель оценки стоимости американского опциона Put . . . . . . . . . . .81
2.5.3. Формализация основных этапов расчета стоимости американского опциона
Put . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 88
Выводы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .92
Глава 3. Применение модели оценки американского опциона Put для оценки
контрактной формы отношений с менеджерами . . . . . . . . . . . . . . . . . . 93
3.1. Модель оценки ценности контракта на управление . . . . . . . . . . . . . 93
3.2. Экспериментальный расчет основных параметров модели оценки ценности
контракта на управление . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .104
3.3. Практическое применение моделей оценки контрактной формы отношений
с менеджерами . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .107
3.3.1. Оценка уровня менеджмента компании ОАО "Ростелеком" . . . . . . . . . 110
3.3.2. Оценка уровня менеджмента компании "Alltel AT" . . . . . . . . . . . .115
Выводы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 120
Заключение . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 121
Список литературы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .124
Приложение 1 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 131