Содержание
Представление книги . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .VII
Предисловие к русскому изданию . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .IX
От переводчиков . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .XII
От редактора немецкого издания . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .XV
Список сокращений . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . XXVI
Введение . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1
Глава 1. Общая часть . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .10
А. Деривативы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10
I. Предварительные замечания . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .10
II. Двусторонне обязывающий договор . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13
III. Денежное обязательство . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13
IV. Стохастическая обусловленность . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .19
V. Постоянная воспроизводимость . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22
1. Основное положение . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22
2. Выводы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24
а. Базисные активы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .24
b. Ограничения, накладываемые на базисные активы . . . . . . . . . . . . . . .27
VI. Рисковый договор . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .29
1. Содержание рискового договора . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .29
2. Выводы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32
а. Традиционные деривативы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .32
b. Прочие сделки . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .35
В. Риски . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .37
I. Рыночный риск . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .37
1. Стохастическая неопределенность . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .37
2. Особенность деривативов . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .38
а. Основное положение . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38
b. Эффект кредитного плеча . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .39
с. Ограниченность срока . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42
II. Прочие риски . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .44
1. Кредитный риск . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45
а. Содержание кредитного риска . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .45
b. Взаимосвязь с рыночным риском . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .45
с. Дополнительные соглашения . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .46
d. Особенность . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .47
2. Риск, вызванный повышенной сложностью . . . . . . . . . . . . . . . . . . .49
3. Системный риск . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50
С. Эффект сложения . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .51
I. Воспроизведение деривативов . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .52
1. Наличный рынок . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52
2. Срочный рынок . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .56
II. Воспроизведение инструментов наличного рынка . . . . . . . . . . . . . . .58
III. Обратное воспроизведение (хеджирование) . . . . . . . . . . . . . . . . .59
IV. Теоретическая рыночная стоимость (справедливая стоимость) . . . . . . . . 61
1. Основное положение . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 61
2. Реализуемость деривативов . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .63
3. Пределы применимости . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 64
D. Правовые особенности деривативов . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 65
I. Основное положение . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 65
II. Уточнение характера юридического равенства . . . . . . . . . . . . . . . .68
Е. Общие методы и подходы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 71
I. Виды юридического равенства . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .71
II. Сложности правоприменения . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 74
1. Конституционный принцип равенства . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .75
а. Смысл принципа равенства . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75
b. Принцип равенства и эффект сложения . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .77
2. Толкование договора (воли сторон) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .78
3. Толкование закона . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .82
4. Проблема обхода закона . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85
Глава 2. Договорное право . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 87
А. Общие правовые положения . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 87
I. Несовершенные сделки . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 87
1. Биржевая срочная сделка . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .89
а. Обзор . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .89
аа. Подходы к регулированию . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 89
bb. Цель правового регулирования . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .90
сс. Понятие биржевой срочной сделки . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 91
a. Развитие законодательства о биржевых срочных сделках . . . . . . . . . . . 91
?. Текущее состояние . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .92
b. Деривативы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 94
с. Эффект сложения . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .96
аа. Деривативы и деривативоподобные сделки . . . . . . . . . . . . . . . . . .96
bb. Деривативы и кассовые инструменты . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 98
a. Синтетические деривативы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99
?. Синтетические кассовые инструменты . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .101
сс. Интегрированные деривативы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102
2. Сделка на разницу . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102
а. Обзор . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102
b. Деривативы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .108
с. Эффект сложения . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 109
3. Договор игры . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .111
II. Обязанности по предоставлению информации . . . . . . . . . . . . . . . . 112
1. Основной принцип . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .113
2. Деривативы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .117
3. Надзорное право на рынке ценных бумаг . . . . . . . . . . . . . . . . . . 120
4. Эффект сложения . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 123
В. Выводы и оценки . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 127
I. Несовершенные сделки . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .128
1. Договор игры . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .129
а. Традиционное представление . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .130
b. Собственная концепция . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 131
аа. Исполнение и кауза . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 133
bb. Кауза договора игры . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .137
2. Биржевые срочные сделки . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 141
а. Эффект разграничения . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .142
аа. Деривативы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 142
bb. Деривативоподобные сделки . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .149
сс. Сделки на вторичном рынке (секундарные сделки) . . . . . . . . . . . . . 150
dd. Сравнение с договором страхования . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .150
b. Эффект расширения . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 151
с. Обязанность по оказанию информационного содействия . . . . . . . . . . . .153
d. Понятие биржевой срочной сделки . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 157
3. Сделка на разницу . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 160
4. Некоторые следствия . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 161
5. Эффект сложения . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 165
II. Обязанности по предоставлению информации . . . . . . . . . . . . . . . . 166
1. Правовые основания обязанностей . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 166
2. Рисковый договор и информация . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 172
3. Деривативы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .174
4. Связь с каузой . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .176
Заключение к главе 2 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 177
Глава 3. Конкурсное право . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .180
А. Общие правовые положения . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .180
I. Финансовые срочные сделки . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 183
1. Самостоятельные финансовые сделки . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 184
2. Рамочный договор . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .188
II. Фиксированные сделки . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 191
В. Выводы и оценки . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 192
I. Финансовые срочные и фиксированные сделки . . . . . . . . . . . . . . . . 193
1. Самостоятельные сделки . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .193
а. Традиционная интерпретация . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .193
аа. Спекуляции на курсе . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .194
bb. "Избирательный подход к договорам" . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 194
b. Собственная интерпретация . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 196
аа. Право выбора, предоставленное конкурсному управляющему . . . . . . . . . 196
bb. Деривативы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 200
сс. Деривативоподобные сделки . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .204
с. Выводы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .206
аа. Фиксированные сделки и финансовые срочные сделки . . . . . . . . . . . . 207
а. Поставочные сделки . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .208
b. Расчетные сделки . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .210
bb. Требование из неисполнения . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 212
2. Рамочный договор . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .214
а. Цель законодательного регулирования рамочного договора . . . . . . . . . .214
b. Выводы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .217
II. Эффект сложения . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .218
Заключение к главе 3 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 221
Глава 4. Банковское надзорное право . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .224
А. Предварительные замечания . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 224
В. Деривативы как рисковые позиции . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 228
I. Рыночные риски . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .229
1. Регулирование . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 229
2. Эффект сложения . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 232
а. Стандартный подход . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .233
аа. Синтетические деривативы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 233
bb. Синтетические кассовые инструменты . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 236
b. Внутренние модели . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 237
II. Кредитные риски . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .238
1. Регулирование . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 238
а. Рисковые активы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 238
b. Рисковые позиции торгового портфеля . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 240
2. Эффект сложения . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 241
С. Деривативы как собственные средства . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 244
I. Регулирование . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 244
II. Эффект сложения . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .246
Заключение к главе 4 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 248
Глава 5. Балансовое право . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .250
А. Предварительные замечания . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 250
В. Обзор . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 253
I. Самостоятельные деривативы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .254
1. Твердая сделка . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .254
2. Опцион . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .255
II. Сводные балансовые единицы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 256
1. Сводные микроединицы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .257
2. Сводная портфельная единица . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 261
С. Выводы и оценки . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 263
I. Имущественная ценность . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .265
1. Объект имущества . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .265
а. Понятие . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 265
b. Опцион . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .267
с. Твердая сделка . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .269
2. Обязательства . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 274
а. Опцион . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .274
b. Твердая сделка . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .276
II. Равенство . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .277
1. Импаритетная оценка по рыночной стоимости . . . . . . . . . . . . . . . . 278
2. Сводные балансовые единицы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .281
а. Интегрированное отражение в балансе . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 281
b. Компенсаторная оценка . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 283
3. Декомпозиция . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .288
4. Общая паритетная оценка по рыночной стоимости . . . . . . . . . . . . . . 289
а. Равенство . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 290
b. Принцип осмотрительности . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .291
Заключение к главе 5 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 294
Глава 6. Налоговое право . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 296
А. Предварительные замечания . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 296
В. Особенности налогового права . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .299
I. Конституционный принцип равенства . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 300
II. Экономический подход . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 303
III. Развитие права . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .306
1. Традиционная точка зрения . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 307
2. Выводы и оценки . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 308
IV. Обход предписаний налогового права . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 311
1. Традиционное представление . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .311
2. Выводы и оценки . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 313
V. Снижение налогов по соображением справедливости . . . . . . . . . . . . . 317
С. Частные доходы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .319
I. Отдельные деривативы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .319
1. Доходы по частным сделкам отчуждения . . . . . . . . . . . . . . . . . . .319
а. Потоки платежей в момент исполнения . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 320
аа. Прежний режим налогообложения . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .320
bb. Доходы по срочным сделкам . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .323
b. Досрочная ликвидация . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .328
аа. Вторичный рынок . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .328
bb. Обратная сделка . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .330
2. Доходы от капитала . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .332
3. Доходы от наемного труда . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .340
а. Понятие заработной платы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .340
b. Опционы на акции . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .345
II. Эффект сложения . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .348
1. Полное синтетическое воспроизведение срочных сделок . . . . . . . . . . . 349
а. Наличный рынок . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .350
b. Срочный рынок . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 354
2. Частичное синтетическое воспроизведение сделок отчуждения . . . . . . . . 355
3. Прочие частично синтетические доходы . . . . . . . . . . . . . . . . . . .357
а. Модифицированные облагаемые сделки . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .358
b. Модифицированные необлагаемые сделки . . . . . . . . . . . . . . . . . . .361
4. Полное синтетическое воспроизведение доходов от капитала . . . . . . . . .363
5. Синтетические расходы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 367
III. Задачи налоговой политики . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 370
D. Доходы от предпринимательской деятельности . . . . . . . . . . . . . . . .371
I. Единство бухгалтерского и налогового учета . . . . . . . . . . . . . . . .373
II. Запрет на формирование резервов . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .377
III. Запрет на списание убытков . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .380
Заключение к главе 6 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 385
Резюме . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 388
Послесловие к русскому изданию . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 393
Список литературы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .398
Приложение. Нормативные акты Германии, упоминаемые в настоящем издании . . . 409
Основной закон Федеративной Республики Германии от 23 мая 1949 года . . . . .411
Гражданское уложение Германии от 18 августа 1896 года . . . . . . . . . . . .411
Закон о биржах от 9 сентября 1998 года . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 421
Закон о биржах от 21 июня 2002 года . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .426
Закон о торговле ценными бумагами от 9 сентября 1998 года . . . . . . . . . .427
Закон о торговле ценными бумагами от 21 июня 2002 года . . . . . . . . . . . 428
Закон о кредитном деле от 9 сентября 1998 года . . . . . . . . . . . . . . . 431
Закон о порядке конкурсного производства (Положение о несостоятельности)
от 5 октября 1994 года . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 433
Положение об учете, оценке, взвешивании и уведомлении о кредитах,
относящихся, согласно Закону о кредитном деле, к категории крупных
и миллионных кредитов (Положение о крупных и миллионных кредитах)
от 29 декабря 1997 года . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .436
Закон о порядке взимания налогов (Положение о государственных взиманиях)
от 16 марта 1976 года . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .439
Закон о подоходном налоге от 16 октября 1934 года . . . . . . . . . . . . . .441
Алфавитно-предметный указатель . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 445